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因為錫具有低熔點、良好的流動性、與多重金屬的良好親和力以及較好的導(dǎo)電性，因而廣泛應(yīng)用于電路板焊接。根據(jù) ITA ，錫主要用量在于焊錫 2022 年全球需求占比為 50%50%，其次為錫化工（ 16%16%）、鍍錫板 12%12%）和鉛酸電池 12%12%）。
根據(jù)WECC 2022 年我國 PCB 行業(yè)下游分布，占比較高的分別為通信設(shè)備、電腦、汽車電子和消費電子等領(lǐng)域，占比分別為 32% 、 22% 、 20% 和 13% 。錫作為 PCB 的焊接材料，可見焊錫需求亦主要受以上領(lǐng)域景氣度影響。
半導(dǎo)體周期上行， AI 浪潮進一步刺激需求
集成電路存在設(shè)計及驗證周期長、技術(shù)迭代周期短、產(chǎn)能建設(shè)周期長等特點。集成電路設(shè)計行業(yè)在歷史上主要受宏觀經(jīng)濟環(huán)境、下游應(yīng)用場景的變化影響，近年來市場環(huán)境及地緣政治對集成電路市場規(guī)模的影響力增大。 2024 年 5 月全球半導(dǎo)體銷售額為 491.5 億美元，當(dāng)月同比 累計同比分別增長 19% 、 17%17%；銷量方面 24Q1 全球半導(dǎo)體銷量為 2184 億顆，同比下滑 2% 。
2024 年6 月我國集成電路產(chǎn)量為3620 億顆，當(dāng)月和累計同比增幅分別為13%、25%，亦處于上行周期。中國臺灣電子及光學(xué)PMI 水平自2022 年8 月見頂，歷經(jīng)連續(xù)兩年下跌，在2024 年5 月觸底后出現(xiàn)回升。
日本集成電路產(chǎn)成品庫存亦歷經(jīng)連續(xù)去庫后，亦步入底部區(qū)間；2024 年5 月半導(dǎo)體銷售額為36.9 億美元，環(huán)比+1.4%。韓國半導(dǎo)體庫存仍處加速去庫階段，生產(chǎn)情況較為旺盛。
晶圓廠代工水平提升。2024Q1 國內(nèi)頭部晶圓代工企業(yè)中芯國際和華虹半導(dǎo)體產(chǎn)能分別擴張至 81.5/39.1 萬片 月；產(chǎn)能利用率分別為 80.8% 和 91.7%91.7%，環(huán)比分別 +4.0/+ 同比分別 +12.7pct 和 11.8pct （跌幅收窄）。
光伏產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，汽車電動化和智能化浪潮貢獻長期增量
錫在汽車上，同樣主要應(yīng)用于PCB 上的焊錫。較傳統(tǒng)車，新能源車的電氣化程度更高，往往意味著更多焊錫用量；同時汽車智能化的提高，亦將邊際提升傳統(tǒng)車的耗錫量。在智能座艙領(lǐng)域，多屏、大屏、
HUD 配置成為流行趨勢，而車載傳感與屏的聯(lián)動也越來越多（如電子后視鏡的應(yīng)用）。在此背景下，屏幕上除了快速呈現(xiàn)豐富的內(nèi)容外，還要保障高色域、更高對比度的顯示質(zhì)量。除了車載顯示外，車載視覺系統(tǒng)和人工智能技術(shù)也被大量應(yīng)用于駕駛員狀態(tài)監(jiān)測系統(tǒng) ( 、手勢識別、語音控制和車艙內(nèi)監(jiān)控系統(tǒng) ( 應(yīng)用中。
在電動化與智能化浪潮推動下，汽車電子電器架構(gòu)越來越復(fù)雜，這對芯片的設(shè)計及數(shù)據(jù)處理能力提出了較高要求。
中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，傳統(tǒng)燃油車所需芯片數(shù)量為600 700 顆，電動汽車所需的芯片數(shù)量將提升至 1600 顆，而更高級的智能汽車對芯片的需求量將有望提升至 3000 顆。
根據(jù)中國一汽研發(fā)總院智能網(wǎng)聯(lián)開發(fā)院院長王仕偉在 2024 中國汽車論壇上表示：上一代電子電氣架構(gòu)的紅旗 H5 應(yīng)用芯片約 400 顆，但 E HS9 作為新能源汽車，整車應(yīng)用芯片已超過 1000 顆。王仕偉還透露，單車芯片成本價值原來大概 3000 5000 元，現(xiàn)在搭載城市NOA 的已達到萬元甚至更高的水平。汽車智能化浪潮和新能源電動化浪潮，在提升汽車芯片用量的同時， 有望利好其上的錫焊材料。
國內(nèi)新能源車產(chǎn)量旺盛。2024 年 6 月國內(nèi)新能源車產(chǎn)量為 102.5 萬輛，滲透率為 39%39%，新能源車滲透率快速提升。 6 月新能源車和汽車總產(chǎn)量累計同比分別為 + 、 + 5.7%，新能源車已然成為我國汽車工業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動力。
近年來，隨著全球?qū)Νh(huán)保和可持續(xù)發(fā)展的重視，新能源車市場迎來了爆發(fā)式增長，同時也為錫的需求提供了新的增長點。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計到2026 年全球新能源汽車銷量將達到3380 萬輛，我們采取更加保守的假設(shè)2026 年全球新能源車為2899 萬輛；此外假設(shè)傳統(tǒng)車產(chǎn)量逐步下滑，2026 年全球傳統(tǒng)車產(chǎn)量為5301 萬輛。
單耗方面，根據(jù)mysteel 一臺新能源車耗錫大概在600-700g 之間，一臺傳統(tǒng)汽車耗錫大概在200-350g 之間；我們分分別取0.7kg/臺和0.35kg/臺作為新能源車和傳統(tǒng)車的單耗。
根據(jù)中國經(jīng)濟網(wǎng)，預(yù)計到2025 年單車平均芯片數(shù)量需求大概在1000 顆以上。我們假設(shè)2023 年全球新能源車和傳統(tǒng)車的單車芯片量分別為1600 顆和700 顆，測算單車平均芯片量為867 顆，因此預(yù)計2023-2025 年單車芯片量增速達到7%。對于錫的用量，考慮小型化趨勢，我們假設(shè)錫的單耗增速低于芯片量增速，年化增速為3%，因此我們假設(shè)傳統(tǒng)車和燃油車的錫單耗在2025 年分別提升至0.37/輛和0.74 公斤/輛。
根據(jù)測算可得，2026 年全球汽車領(lǐng)域耗錫量為4.12 萬噸，3 年CAGR 為9%。
錫作為高端電子行業(yè)必不可少的焊接原材料，在光伏中也有著重要的作用。主要應(yīng)用在電池片串聯(lián)焊接和電池方陣并聯(lián)層疊兩個環(huán)節(jié)，分別稱作匯流帶和互連條，發(fā)揮導(dǎo)電聚電的重要作用，其質(zhì)量好壞會直接關(guān)系電流的收集效率。在較為前沿的科技實驗中，錫也在太陽能背膜（Back Sheet/Back Film）中有所使用。但由于此技術(shù)還不是特別成熟，所以錫在光伏領(lǐng)域的應(yīng)用主要還是集中于光伏焊帶上。
光伏焊帶的結(jié)構(gòu)主要由銅基材和錫合金涂層兩部分構(gòu)成：（1）基材是不同尺寸的銅材，并要求規(guī)格尺寸精確、導(dǎo)電性能好，具有一定的強度；（2）表面涂層可利用電鍍法或熱浸涂法等特殊工藝，將錫合金涂層，按一定成分比例和厚度均勻地覆裹在銅基材表面。 錫光伏行業(yè)的快速發(fā)展同樣為錫需求提供了新的增長點。隨著全球?qū)η鍧嵞茉吹男枨蟛粩嘣黾?，光伏產(chǎn)業(yè)作為重要的可再生能源之一，迎來了快速發(fā)展期。光伏組件的制造過程中，光伏焊帶是不可或缺的關(guān)鍵部件，而光伏焊帶的主要材料就是錫。
內(nèi)外需共振，“以舊換新”提檔升級進一步利好家電需求
家電行業(yè)作為錫焊料的主要消費領(lǐng)域之一，其持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展對錫需求構(gòu)成了重要支撐。
錫在家電行業(yè)中主要用于制造焊料、鍍錫板和電子元件等部件。焊料在家電產(chǎn)品的組裝過程中起著關(guān)鍵作用。
隨著智能家居的普及，家電產(chǎn)品對高性能焊料的需求也在不斷增加。國家鼓勵新一輪覆蓋范圍更廣、力度更大的以舊換新政策釋放出積極的市場信號，于7 月25 日對外發(fā)布的文件《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新的若干措施》提出，統(tǒng)籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新，其中“個人消費者購買2 級及以上能效或水效標(biāo)準(zhǔn)的冰箱、洗衣機、電視、空調(diào)等8 類家電產(chǎn)品，給予產(chǎn)品銷售價格的15%補貼；對購買1 級及以上能效或水效標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品，額外再給予5%的補貼”。
替換需求疊加新家電往往智能化程度更高，意味著家電領(lǐng)域更高的錫的需求。
消費電子：AI 賦能，引領(lǐng)復(fù)蘇
目前來看，消費電子市場整體大盤增長潛力足韌性強，行業(yè)天花板高。Fortune Insights數(shù)據(jù)顯示，2023 年全球消費電子市場規(guī)模為7734 億美元，2024-2032 年該市場將以7.63%的年均復(fù)合增長率從8151.6 億美元增長到14679.4 億美元。
人工智能是指利用計算機科學(xué)和龐大數(shù)據(jù)集模擬人類智能的技術(shù)，包括機器學(xué)習(xí)、深度學(xué)習(xí)、自然語言處理等。消費電子則是面向大眾消費者的電子產(chǎn)品，包括智能手機、平板電腦、智能家居設(shè)備、可穿戴設(shè)備等。
AI 與消費電子的結(jié)合點在于，AI 技術(shù)可以賦予消費電子產(chǎn)品更智能化的功能和更人性化的體驗。例如：
AI智能手機：相比其他端側(cè)設(shè)備，手機具有普及率高、算力強、可交互和應(yīng)用場景豐富、黏性高四大顯著優(yōu)勢，更加適合成為 AI 技術(shù)載體。生成式 AI 正全方位賦能智能手機，將手機打造成全天候的私人智慧助手和移動生產(chǎn)力工具。
通過AI 技術(shù)賦能 智能手機的嘗試最早可追溯至 2017 年，當(dāng)時安卓手機在其 SOC 平臺中加入獨立的 AI 計算用于運行和影響增強相關(guān)的深度學(xué)習(xí)模型。隨后， AI 技術(shù)逐漸被應(yīng)用在強化安全、優(yōu)化續(xù)航、提升網(wǎng)絡(luò)性能等方面，但計算攝影仍為最主要的應(yīng)用領(lǐng)域。直至LLM 被裝進智能手機，手機 AI 應(yīng)用跨越至大模型時代。目前， VIVO 、 OPPO 、榮耀等頭部安卓手機廠商已成功實現(xiàn) 70 億參數(shù)大模型的本地部署。
AI PC：即 CPU 集成 AI 引擎的 PC ，對語音、圖像信息具備 AI 感知能力，同時軟件系統(tǒng)兼容 AI 搜索、內(nèi)容生成、智能推薦等 AI 應(yīng)用，并能夠貢獻 AI 算力 。 AIPC 浪潮下相關(guān)應(yīng)用場景體驗大幅升級。
全球消費電子產(chǎn)銷歷經(jīng)22 23 年下滑，各品種于 23H2 開始先后復(fù)蘇。智能手機率先復(fù)蘇，2024Q2 全球智能手機出貨量為 2.85 億臺，同比 + 8%，已實現(xiàn)連續(xù) 4 個季度同比回升； 24Q2電腦和平板電腦出貨量分別為 6069 萬臺、 3440 萬條，同比分別 + 、 + 。
錫化工靜待回升，鍍錫板需求穩(wěn)增
1）錫在化工方面主要用于生產(chǎn)錫的化合物和化學(xué)制品。錫的有機化合物主要用作木材防腐劑、農(nóng)藥等，錫的無機化合物主要用作催化劑、穩(wěn)定劑、添加劑和陶瓷工業(yè)的乳化劑。有機錫化工用品主要包括甲基錫和丁基錫兩大類產(chǎn)品，用于 PVC 制品、工程物料、醫(yī)藥食品包裝、玻璃鍍膜、醫(yī)藥中間體、輪船涂層、低輻射玻璃、聚氨酯催化劑、承壓玻璃容器增強噴涂、汽車電泳漆催化劑。無機錫化工用品 主要包括硫酸亞錫、氧化亞錫、二氧化錫等七大類產(chǎn)品，用于酸性電鍍、蓄電池、電路板、液晶顯示器、化學(xué)反應(yīng)還原劑、染發(fā)膏添加劑、電子元器件鍍錫、高端阻燃等方面。
錫化工產(chǎn)品作為重要的化工原料，在多個工業(yè)領(lǐng)域都有穩(wěn)定的需求。而且錫的化工產(chǎn)品可以通過改變結(jié)構(gòu)來適應(yīng)不同行業(yè)終端用戶的精確需求，較好地體現(xiàn)了綠色化學(xué)和技術(shù)融合的本質(zhì)。隨著全球經(jīng)濟的逐步復(fù)蘇和新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，結(jié)合錫的化工產(chǎn)品固有的用途及其與人類活動密切相關(guān)的特性，錫化工產(chǎn)品的市場需求有望持續(xù)增長。根據(jù)智研咨詢2022年全球聚氯乙烯產(chǎn)量為5390 萬噸，6 年CAGR 高達4%，我國產(chǎn)量占比亦穩(wěn)步上升至44%。
聚氯乙烯作為五大通用塑料之一，下游應(yīng)用范圍較為廣泛。其相較于傳統(tǒng)建筑材料更加節(jié)能，因此基建、塑料加工行業(yè)成為其主要的應(yīng)用領(lǐng)域。從需求的演變來看，一方面，傳統(tǒng)管材、型材應(yīng)用領(lǐng)域有望隨著經(jīng)濟增長而穩(wěn)步上升；另一方面，聚氯乙烯地板、休閑娛樂、醫(yī)用制品等創(chuàng)新、高端領(lǐng)域的應(yīng)用或?qū)⒊蔀榫勐纫蚁┬枨笮碌脑鲩L點。由于地產(chǎn)、基建拖累，我們假設(shè)全球PVC 產(chǎn)量2023-2026 年3 年CAGR 僅為1%。單耗方面，根據(jù)武漢吉業(yè)升化工產(chǎn)品數(shù)據(jù)，有機錫穩(wěn)定加添加比例一般為0.5%-2.0%，錫含量占比為18%；因而，我們此處采用添加比例下沿0.5%作為測算依據(jù)。因而我們測算出PVC 領(lǐng)域錫添加比例為0.08%-0.10%，比例逐步下降、預(yù)計未來穩(wěn)定在0.08%。PVC 作為錫化工領(lǐng)域主力需求，我們假設(shè)其占比錫化工需求為2/3，因而測算出2023 年全球錫化工領(lǐng)域需求為6.06 萬噸，2026 年需求有望達到6.21 萬噸，3 年CAGR 僅為1%。
2鍍錫板，也被稱為馬口鐵，是一種表面鍍有一層錫的鋼板。它以其良好的防腐蝕、抗氧化和美觀等特點，被廣泛應(yīng)用于食品、飲料、醫(yī)藥等包裝領(lǐng)域。鍍錫板作為重要的制造業(yè)原材料，其需求隨著全球經(jīng)濟的復(fù)蘇和增長而穩(wěn)步增加。特別是在新興市場如亞洲、非洲和南美洲，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和汽車行業(yè)的快速發(fā)展，共同驅(qū)動著對鍍錫板的需求極為強勁。未來，隨著全球貿(mào)易自由化的推進，鍍錫板行業(yè)的出口有望進一步增加。鍍錫板行業(yè)的發(fā)展還受到技術(shù)創(chuàng)新和環(huán)保要求的推動。隨著環(huán)保意識的提高，研發(fā)新型環(huán) 保鍍錫板成為行業(yè)的重要方向。同時，市場競爭的加劇也促使企業(yè)不斷進行技術(shù)創(chuàng)新，提高產(chǎn)品性能和品質(zhì)，從而滿足市場需求。
綜上所述，錫化工行業(yè)正靜待回升，而鍍錫板需求則保持穩(wěn)定增長。全球錫資源的稀缺性、政策變化及市場需求增長潛力共同支撐了錫價的回升趨勢。同時，鍍錫板行業(yè)受益于全球經(jīng)濟的復(fù)蘇、技術(shù)創(chuàng)新和環(huán)保要求的推動，未來發(fā)展前景樂觀。企業(yè)應(yīng)密切關(guān)注市場動態(tài)和政策變化，及時調(diào)整策略，以適應(yīng)市場的變化和發(fā)展趨勢。
根據(jù)據(jù)Mysteel 測算，當(dāng)錫價位 222952 元 噸，生產(chǎn)單位噸馬口鐵以 0.2mm 雙面 2.8g 耗錫平均成 本約 819.65 元 噸鋼；我們測算得出該規(guī)格鍍錫板的單耗為 4.2 公斤錫 噸鋼；考慮鍍錫板規(guī)格較多，我們采取 3 公斤錫 噸鋼上下作為平均值，測算 2023 年全球鍍錫板領(lǐng)域錫需求量為 4.57 萬噸；考慮未來全球經(jīng)濟終將復(fù)蘇，利好鍍錫板需求上行，因而預(yù)測 2026 年全球鍍錫板產(chǎn)量為 1495 萬噸，對應(yīng)錫需求為 4.7 萬噸， 3 年 CAGR 為 1% 。