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? 供給配額制：國內(nèi)稀土礦產(chǎn)量占全球70%，2016年以來國內(nèi)稀土集團(tuán)化整合后，目前中稀、北稀已占據(jù)國內(nèi)全部份額，國內(nèi)供給約束完全通過配額實現(xiàn)。每年下發(fā)2-3次配額，基本決定年內(nèi)的供給總量。
? 需求市場化：近20年稀土價格三輪大周期，均來自需求的變化：2011年(消費電子)、2017年(風(fēng)電)、2020-2022年(新能源汽車)。需求端預(yù)期上修，供給端短期配額給定的情況下，階段性錯配的剛性會遠(yuǎn)大于其他周期品，造成價格的快速上漲。
? 復(fù)盤：新能源汽車應(yīng)用場景擴(kuò)張，打開需求新預(yù)期。2020年以來新能源汽車需求為稀土下游核心拉動力，該終端的增速基本對應(yīng)著稀土價格的高低點。2021年3-5月稀土價格快速下跌，主要由于21年第一批配額增速超預(yù)期，但進(jìn)入H2，市場發(fā)現(xiàn)供給增速可以被需求消化，且第二批配額給定后供給被限定，價格重回上漲。長期來看，關(guān)注需求主要因子的變遷，往往具有大周期機(jī)會。2011年消費電子興起、2017年風(fēng)電裝機(jī)增長、2020年新能源汽車需求爆發(fā)，每一輪新需求爆發(fā)會帶動新一波價格周期，漲價高度要甄別這一輪需求的強(qiáng)度。
? 2022-2024年稀土價格持續(xù)下跌：表面看是國內(nèi)配額供給大幅增長的原因，本質(zhì)上在于新能源滲透訴求&全球市占率管理。
? ①新能源滲透訴求：由于2022年初國內(nèi)稀土價格已經(jīng)漲至非理性的位置（氧化鐠釹120萬/噸），政策層面頻頻表態(tài)，2022年3月工信部約談重點稀土企業(yè)要求引導(dǎo)稀土價格回歸理性、2022年9月工信部再度表態(tài)引導(dǎo)稀土價格回穩(wěn)。2021年開始國內(nèi)稀土礦、冶煉分離配額增速大幅增長，2021-2023三年礦端增速分別為23%/28%/24%，政策引導(dǎo)的配額大幅增長，對稀土價格逐步回歸影響較大。
? ②全球市占率管理：隨著中國在2019年7月實行稀土出口許可證管理后，海外從21年步入資本開支大年，國內(nèi)可能有通過釋放供給維持市占率的考量。