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u 2021年全球銻金屬的下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)為：阻燃劑占55%，主要用于塑料、電子電氣設(shè)備、橡膠、紡織品、涂料、家具和紙張等產(chǎn)品端；合金應(yīng)用（鉛酸電池等）占15%；聚酯催化占15%；玻璃陶瓷占10%左右，主要應(yīng)用于光伏玻璃，其他領(lǐng)域占5%。
u 根據(jù)我們測(cè)算，需求格局將迎來(lái)調(diào)整，預(yù)計(jì)到2027年全球銻金屬的下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)為：阻燃劑占43%，合金應(yīng)用（鉛酸電池等）占13%；聚酯催化占9%；玻璃陶瓷占30%，其他領(lǐng)域占5%。
u 阻燃劑需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。阻燃劑是指加入可燃材料中能夠增加材料耐燃性、延緩燃燒速度或阻止燃燒的助劑，廣泛應(yīng)用于塑料、橡膠、紡織品、涂料等領(lǐng)域的阻燃處理。一方面，隨著全球塑料消費(fèi)穩(wěn)步增長(zhǎng)，阻燃劑需求持續(xù)提升，2011年至2023年全球塑料產(chǎn)量從2.79億噸增至4.14億噸，復(fù)合增速達(dá)3.3%。另一方面，各國(guó)阻燃法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)不斷完善，陸續(xù)要求強(qiáng)制使用阻燃材料、阻燃劑，阻燃劑市場(chǎng)快速發(fā)展。
u 鹵-銻阻燃劑仍占據(jù)較大市場(chǎng)份額。按照化學(xué)成分阻燃劑可分為有機(jī)鹵系阻燃劑、有機(jī)磷阻燃劑和無(wú)機(jī)阻燃劑三大類。三類阻燃劑的化學(xué)成分不同，阻燃機(jī)理不同，性能差異較大。其中有機(jī)鹵系的阻燃效率最高，而三氧化二銻是最早采用的無(wú)機(jī)阻燃劑之一，主要作為阻燃協(xié)效劑與含鹵素化合物配合，在它們的熱分解過(guò)程中起阻燃作用。雖然隨著環(huán)保意識(shí)的增強(qiáng)，無(wú)鹵化成為阻燃領(lǐng)域的趨勢(shì)，但新型無(wú)害鹵系阻燃劑正在不斷開(kāi)發(fā)，并且溴系阻燃劑所具備的高阻燃效率、長(zhǎng)期應(yīng)用穩(wěn)定性以及良好的電性能等特質(zhì)，無(wú)法被其他的阻燃劑完全取代，使得鹵系阻燃劑和三氧化二銻至今仍在阻燃劑市場(chǎng)占據(jù)重要地位。
u 我國(guó)阻燃劑市場(chǎng)發(fā)展迅猛。阻燃劑產(chǎn)業(yè)起源于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，但改革開(kāi)放以來(lái)隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，塑料產(chǎn)品的產(chǎn)量、銷量、進(jìn)出口量高速增長(zhǎng)，帶動(dòng)阻燃產(chǎn)業(yè)發(fā)展。隨著下游家電外殼阻燃ABS和HIPS、電子線路板覆銅板、建筑節(jié)能領(lǐng)域阻燃EPS、XPS需求的提升，溴系阻燃劑需求量仍有望保持高速增長(zhǎng)。同時(shí)，近年來(lái)國(guó)家防火標(biāo)準(zhǔn)也在持續(xù)提升，支持阻燃產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。2022年2月國(guó)務(wù)院發(fā)布《“十四五”國(guó)家應(yīng)急體系規(guī)劃》，在安全應(yīng)急產(chǎn)品和服務(wù)發(fā)展重點(diǎn)中提出高性能綠色阻燃材料等重大消防救援產(chǎn)品；2022年5月應(yīng)急管理部印發(fā)《“十四五”應(yīng)急管理標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展計(jì)劃》，提出建筑構(gòu)件耐火性能和防火阻燃材料標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)智研數(shù)據(jù)，截至2022年我國(guó)阻燃劑產(chǎn)量約為114.52 萬(wàn)噸，需求量約為106.29萬(wàn)噸。
u 阻燃劑需求抬升帶動(dòng)銻消費(fèi)景氣。據(jù)GRAND VIEW RESEARCH統(tǒng)計(jì)，全球阻燃劑2020年市場(chǎng)需求量為290.4萬(wàn)噸，銷售額達(dá)71.9億美元；2021年達(dá)76億美元；到2028年預(yù)計(jì)需求量超400萬(wàn)噸，銷售額超129億美元，2020-2028CAGR為4.1%，仍將保持逐年增長(zhǎng)。
u 我們假設(shè)未來(lái)三年全球阻燃劑市場(chǎng)保持4%的增速，溴系阻燃劑與三氧化二銻配比在3：1，則預(yù)計(jì)2027年阻燃劑需求對(duì)應(yīng)銻金屬8.1萬(wàn)噸。
u 光伏玻璃是太陽(yáng)能電池蓋板的專用玻璃。由于單體太陽(yáng)能光伏電池?zé)o法承受露天的嚴(yán)酷工作條件，因此需要通過(guò)膠膜密封在一片封裝面板和一片背板中間，組成組件，光伏玻璃也就成為必不可少的部分。光伏玻璃位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，更高的透光率、更高的強(qiáng)度、更低的單位成本是其發(fā)展目標(biāo)，隨之大尺寸、薄片化、雙玻組件成為發(fā)展趨勢(shì)。這些特性直接影響光伏組件的壽命和發(fā)電效率。光伏玻璃的優(yōu)越透光率是提高發(fā)電效益的關(guān)鍵。透光率越高，光伏組件的發(fā)電效率越高。
u 光伏玻璃產(chǎn)能快速擴(kuò)張。中國(guó)光伏玻璃行業(yè)目前正處于一個(gè)快速增長(zhǎng)的階段，這一發(fā)展趨勢(shì)主要受到光伏組件裝機(jī)量增長(zhǎng)和雙玻組件滲透率提高的雙重驅(qū)動(dòng)。近年來(lái)，以光伏為代表的可再生能源高速發(fā)展，根據(jù)國(guó)際能源署數(shù)據(jù)，2023年全球光伏發(fā)電新增裝機(jī)容量約為375GW，同比增長(zhǎng)超30%。其中，中國(guó)光伏發(fā)電新增裝機(jī)容量217GW，同比增加152.0%。全球已有多個(gè)國(guó)家提出了“零碳”或“碳中和”的氣候目標(biāo)，發(fā)展以光伏為代表的可再生能源已成為全球共識(shí)，在光伏發(fā)電成本持續(xù)下降等有利因素的推動(dòng)下，全球光伏新增裝機(jī)有望快速增長(zhǎng)。2021年7月，工信部印發(fā)《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》，提出光伏壓延玻璃項(xiàng)目可不制定產(chǎn)能置換方案，但要建立產(chǎn)能風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。政策松動(dòng)疊加階段性高價(jià)刺激下，光伏玻璃規(guī)劃產(chǎn)能快速擴(kuò)張，受下游需求不斷增長(zhǎng)和相關(guān)產(chǎn)能置換政策逐漸放開(kāi)的影響，2019-2024年我國(guó)光伏玻璃產(chǎn)能快速增長(zhǎng)，從918萬(wàn)噸/年增長(zhǎng)到4477萬(wàn)噸，增長(zhǎng)幅度達(dá)到388%，在產(chǎn)日熔量最高超過(guò)11萬(wàn)噸。
u 澄清劑領(lǐng)域用銻快速增長(zhǎng)，焦銻酸鈉優(yōu)勢(shì)突出。澄清劑是一種在高溫下通過(guò)自身分解放出氣體，從而促使玻璃液中的氣泡排出的物質(zhì)。常用的澄清劑有變價(jià)氧化物(三氧化二砷、三氧化二銻、氧化鈰)、硫酸鹽、硝酸鹽、氟化物、銨鹽及復(fù)合澄清劑銻酸鈉等生產(chǎn)。焦銻酸鈉優(yōu)勢(shì)突出。焦銻酸鈉屬于低溫澄清劑，用量一般為配合料質(zhì)量的0.2%-0.4%。其分解溫度低，用作玻璃澄清劑時(shí)，不必經(jīng)過(guò)三氧化二銻由三價(jià)銻轉(zhuǎn)換為五價(jià)銻的轉(zhuǎn)變，焦銻酸鈉中的銻本身就是以五價(jià)銻的形式存在，能直接分解放出氧氣，有利于生產(chǎn)；焦銻酸鈉的澄清溫度范圍比三氧化二銻更寬，從而能使玻璃液澄清更充分。此外，焦銻酸鈉的著色度比三氧化二銻低很多，砷和鉛的含量也較低。
u 成本方面，焦銻酸鈉在光伏玻璃中成本占比約為6%，漲價(jià)接受度較高。光伏玻璃產(chǎn)業(yè)鏈上游為原材料、燃料及動(dòng)力供應(yīng)商，原材料、燃料及動(dòng)力成本分別占總成本比重的48%、38%。而光伏玻璃生產(chǎn)所使用的原材料包括純堿、石英砂、白云石、石灰石、焦銻酸鈉、芒硝、氫氧化鋁硝酸鈉等，其中純堿和石英砂是最重要的兩種原材料，合計(jì)成本占比超過(guò)70%。綜合測(cè)算焦銻酸鈉在光伏玻璃成本占比約為6%。
u 鉛酸蓄電池：鉛酸蓄電池根據(jù)具體用途可分為起動(dòng)電池、動(dòng)力電池、備用電源及儲(chǔ)能電池四類，憑借生產(chǎn)技術(shù)成熟、工作溫度范圍寬、安全性高、成本低等優(yōu)勢(shì)，鉛酸電池仍是電動(dòng)自行車，汽車起動(dòng)、啟停領(lǐng)域的主流選擇，存量、增量市場(chǎng)空間樂(lè)觀，產(chǎn)量保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。據(jù)尚普咨詢集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，2023年全年中國(guó)鉛酸蓄電池產(chǎn)量預(yù)計(jì)為24500kVAh，同比增長(zhǎng)3.6%。銻主要以鉛銻合金的形式用于制造鉛酸蓄電池板柵材料，銻在合金中可增加硬度。但由于銻易造成“失水”，為減少維護(hù)，鉛銻合金中的銻含量被不斷降低。免維護(hù)蓄電池技術(shù)的出現(xiàn)后，鉛銻合金部分被鉛鈣合金替代。
u 催化劑：PET是以精對(duì)苯二甲酸和乙二醇為原料，經(jīng)過(guò)酯化反應(yīng)和縮聚反應(yīng)形成的高分子聚合物，被廣泛運(yùn)用于生產(chǎn)纖維、塑料和薄膜等工業(yè)產(chǎn)品。近年來(lái)，隨著需求的穩(wěn)步增長(zhǎng)，我國(guó)PET產(chǎn)量仍保持增長(zhǎng)趨勢(shì)?；钚匝趸R、醋酸銻、三氯化銻、五氯化銻等銻化合物，三苯基銻及乙二醇銻等多種銻的有機(jī)合物常用作聚酯催化劑，具有反應(yīng)活性高、副反應(yīng)少、價(jià)格便宜等優(yōu)點(diǎn)。但因存在著生物毒性作用，近幾年來(lái)，環(huán)保、高效的鈦系催化劑正在逐步取代銻系催化劑。
u 軍事領(lǐng)域戰(zhàn)略地位突出。硫化銻在彈藥底漆、雷管、煙幕發(fā)生器、可視測(cè)距炮彈、示蹤子彈的應(yīng)用需求穩(wěn)定。銻它是鎢鋼制造和鉛彈硬化的關(guān)鍵元素，這是二戰(zhàn)期間最關(guān)鍵的兩個(gè)應(yīng)用。高純度銻及銻金屬化合物(銦銻、銀銻、鎵銻等)也是生產(chǎn)半導(dǎo)體和熱電裝置的理想材料。銻常被用作超高電導(dǎo)率的n-型硅晶圓的摻雜劑，這種材料用于生產(chǎn)二極管、紅外線探測(cè)器和霍爾效應(yīng)元件，而銻化銦則被用于制作中紅外探測(cè)儀。
u 銻合金用途廣泛。含銻鉛基合金耐腐蝕，是生產(chǎn)化工泵、化工管道、電纜包皮的首選材料；銻與錫、鋁、銅的合金強(qiáng)度高，極耐磨損，是制造軸承、軸襯及齒輪的絕好材料。耐硫酸露點(diǎn)鋼主要加銻元素提高鋼的耐腐蝕性，在工業(yè)生產(chǎn)設(shè)備，如鍋爐低溫部位的空氣預(yù)熱器、省煤器、煙道、煙囪以及脫硫裝置等和石化、冶金、電力等設(shè)備及光伏支架等多方面有廣闊的用途。
u 銻熔鹽儲(chǔ)能電池未來(lái)或擴(kuò)展應(yīng)用領(lǐng)域。Ambri電池誕生于麻省理工學(xué)院GroupSadoway實(shí)驗(yàn)室，由液態(tài)鈣合金陽(yáng)極、熔鹽電解質(zhì)和由銻固體顆粒組成的陰極組成，具有低成本、長(zhǎng)壽命、安全、對(duì)溫度不敏感等優(yōu)勢(shì)。自2010年成立以來(lái)，Ambri已募集超過(guò)2億美元的股權(quán)融資，投資者包括Bill Gates、Reliance Group等，如果未來(lái)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商用，有望成為銻需求的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。