????
中國鋁業(yè)：鋁土礦自給率60%，產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局優(yōu)勢顯現(xiàn)
公司目前已形成上游（鋁土礦、氧化鋁、預(yù)焙陽極、煤炭、電力）——中游（電解鋁）——下游（鋁加工）完整產(chǎn)業(yè)布局，公司鋁土礦自給率60%。鋁土礦方面，公司海內(nèi)外鋁土礦資源儲量豐富，為公司可持續(xù)發(fā)展提供了有力保障。截至2023年末，公司控制的鋁土礦資源量約為23.00億噸，其中國內(nèi)平果礦、貴州礦、遵義礦、孝義礦等礦山資源量合計約為5.39億噸。海外方面，公司在海外擁有鋁土礦資源17.61億噸左右，資源開采穩(wěn)定可持續(xù)。公司在幾內(nèi)亞投資建設(shè)的Boffa項目礦山鋁硅比較高，剩余可采年限長，目前該項目已進入穩(wěn)定運營階段，年化產(chǎn)能達到1500萬噸。2023年公司鋁土礦產(chǎn)量3042萬噸，其中幾內(nèi)亞博法礦產(chǎn)量1425萬噸，國內(nèi)鋁土礦產(chǎn)量1617萬噸。
作為中國鋁行業(yè)龍頭，未來仍有產(chǎn)能增長預(yù)期。截至2023年末，公司共擁有氧化鋁產(chǎn)能2226萬噸/年，電解鋁產(chǎn)能735萬噸/年。電解鋁方面，2023年1月，子公司貴州華仁新材料有限公司以6633元/噸的交易單價收購了山東南山鋁業(yè)股份有限公司的10萬噸電解鋁產(chǎn)能指標(biāo)，并于7月申請利用該指標(biāo)將40萬噸/年的產(chǎn)能擴至50萬噸/年。同時，內(nèi)蒙古華云三期年產(chǎn)42萬噸電解鋁項目已于2023年3月開工，中國鋁業(yè)青海分公司新建50萬噸電解鋁項目擬于2024年3月開工。
并購云鋁股份，加快拓展綠色產(chǎn)業(yè)。公司現(xiàn)持股比例為29.10%，為云鋁股份第一大股東。2019年中國鋁業(yè)以每股4.1元的價格認(rèn)購云鋁股份非公開發(fā)行股票3100余萬股，2021年中國鋁業(yè)再次認(rèn)購云鋁股份定增股票，兩次交易完成后持股比例達10.10%。2022年中國鋁業(yè)以每股10.11元的價格支付66.62億元的交易對價收購云鋁股份19%的股權(quán)，此次收購后中國鋁業(yè)共持股29.10%，成為云鋁股份第一大股東，并將其納入公司合并報表范圍，成為公司的控股子公司。云鋁股份是國內(nèi)最大的綠色鋁供應(yīng)商，是中國第一家完成鋁土礦、氧化鋁、電解鋁、鋁加工全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，截至2023年已形成年產(chǎn)氧化鋁140萬噸、綠色鋁305萬噸、炭素制品82萬噸、鋁合金及鋁加工產(chǎn)品160萬噸的綠色鋁一體化產(chǎn)業(yè)規(guī)模，綠色鋁品牌優(yōu)勢明顯。
中國宏橋：參股全球最大鋁土礦項目，資源保障能力強
參股贏聯(lián)盟幾內(nèi)亞鋁土礦項目22.5%權(quán)益，產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局完善。公司電解鋁合規(guī)產(chǎn)能645.9萬噸，其中山東產(chǎn)能497.1萬噸，云南產(chǎn)能148.8萬噸；氧化鋁產(chǎn)能1950萬噸，其中國內(nèi)產(chǎn)能1750萬噸，印尼產(chǎn)能200萬噸；公司聯(lián)營的幾內(nèi)亞鋁土礦項目產(chǎn)能5000萬噸，公司持股22.5%，折算權(quán)益產(chǎn)能1125萬噸。公司鋁土礦、氧化鋁、電解鋁一體化布局完善，原料保障能力強。
動力煤價格走弱，成本讓利提升業(yè)績彈性。公司山東電解鋁電力主要來自于自備，成本受動力煤市場價影響較大。動力煤價格下行，2024年6月底，5500大卡動力煤價跌至850元/噸附近。2023年以來，預(yù)焙陽極價格走弱。原料端讓利明顯，公司業(yè)績彈性較大。
部分電解鋁產(chǎn)能轉(zhuǎn)移云南，綠電助力長遠(yuǎn)發(fā)展。2019年，公司開始將電解鋁產(chǎn)能向云南轉(zhuǎn)移，云南宏泰新材料正逐步投產(chǎn)。云南電源以水電為主，雙碳背景下，綠色鋁溢價提升，有助于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。
參股幾內(nèi)亞鐵礦石項目，橫向拓展鐵礦石資源。公司子公司魏橋鋁電及 Winning Logistics 各自持有 WCH 的 50%股權(quán)，而 WCH 間接擁有幾內(nèi)亞西芒杜鐵礦石項目中鐵礦山 1 號區(qū)塊及 2 號區(qū)塊開發(fā)和生產(chǎn)鐵礦石的權(quán)益，未來魏橋鋁電有望享有相應(yīng)的鐵礦石投資回報。
天山鋁業(yè)：布局幾內(nèi)亞鋁土礦，海外擴張翻開新篇章
收購幾內(nèi)亞礦業(yè)公司部分股權(quán)及獲得鋁土礦獨家購買權(quán)，保障鋁土礦資源供應(yīng)。公司2023 年底收購 Galico mining limited 100%股權(quán)，進而間接取得 Elite Mining Guinea S.A. 50%股權(quán)以及碼頭和道路的優(yōu)先使用權(quán)，并有權(quán)按照其與 Elite 公司簽署的獨家購買協(xié)議約定的價格購買 Elite 公司所持礦區(qū)開采的全部鋁土礦產(chǎn)品，公司在幾內(nèi)亞直接鎖定鋁土礦資源供應(yīng)和采購成本，該項目規(guī)劃年產(chǎn)能500-600萬噸鋁土礦，2024年項目已經(jīng)進入規(guī)模開采并即將運回國內(nèi)滿足自身氧化鋁生產(chǎn)原料需求。同時，公司廣西自有鋁土礦探轉(zhuǎn)采工作亦在逐步推進中，隨著上述項目的逐步落實，未來公司上游資源的保障度將達到100%。
戰(zhàn)略布局印尼氧化鋁，海外擴張翻開新篇章。2023年2月，公司收購PT Inti Tambang Makmur100%股權(quán)，間接持有三個鋁土礦采礦權(quán)，礦區(qū)總面積3萬公頃，總勘探面積25.9萬公頃。由于印尼將禁止鋁土礦出口，公司積極布局下游氧化鋁業(yè)務(wù)，計劃投資15.56億美元在印尼建設(shè)200萬噸氧化鋁產(chǎn)線，延伸鋁產(chǎn)業(yè)鏈，該項目已完成可研報告，進入設(shè)計階段。在國內(nèi)鋁產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤种魄闆r下，海外布局鋁產(chǎn)業(yè)將是電解鋁公司保持成長性必不可少的一步，印尼鋁土礦、煤炭資源豐富，公司戰(zhàn)略布局印尼，有助于加快鋁產(chǎn)業(yè)鏈海外擴張步伐，打開上游成長性空間，實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。
一體化布局完善，業(yè)績穩(wěn)定性提升。預(yù)焙陽極和氧化鋁實現(xiàn)自給，廣西天桂250萬噸氧化鋁和南疆30萬噸預(yù)焙陽極項目逐步達產(chǎn)，氧化鋁和預(yù)備陽極自給率100%，只是氧化鋁是名義上自給，廣西氧化鋁對外出售，新疆電解鋁從山西購入氧化鋁，公司電力裝機2100MW，2023年發(fā)電量135億度，電力自給率80%-90%，剩余電力從電網(wǎng)購買。公司一體化布局完成，原材料保障能力增強，有助于穩(wěn)定業(yè)績。
云鋁股份：業(yè)績彈性大，綠電鋁凸顯長期價值
一體化布局，氧化鋁采購具有優(yōu)勢。公司已形成鋁土礦160萬噸，氧化鋁140萬噸，綠色鋁305萬噸，鋁合金及鋁加工產(chǎn)品160萬噸，炭素制品82萬噸的產(chǎn)能規(guī)模，按2023年公司240萬噸電解鋁，143萬噸氧化鋁產(chǎn)量測算，公司氧化鋁自給率約31%。云南臨近廣西，廣西鋁土礦資源豐富，并且廣西海岸線長，未來進口鋁土礦也較為便利，公司氧化鋁采購具有優(yōu)勢。受云南電力需求增加影響，交易基準(zhǔn)電價有所上升，2023年交易電力均價228元/MWh，較2018年上漲44元/MWh，加上配網(wǎng)費、政府性基金等，公司2023年電力均價約400元/MWh，不含稅價354元/MWh，處于全國低位。
南山鋁業(yè)：期待印尼業(yè)務(wù)成長
印尼布局25萬噸電解鋁，加碼200萬噸氧化鋁，上游成長空間打開。公司印尼在產(chǎn)的200萬噸氧化鋁產(chǎn)能，利用合作伙伴鋁土礦資源，印尼氧化鋁盈利豐厚。此外，公司計劃投資60.6億元在印尼建設(shè)25萬噸電解鋁和26萬噸碳素，此外公司2024年4月公告在印尼投資63.3億元，分兩期建設(shè)200萬噸氧化鋁產(chǎn)能，期待未來印尼業(yè)務(wù)成長。