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海外煤炭投資額增速呈現(xiàn)下滑趨勢
近三年全球煤炭資本開支增速呈現(xiàn)逐步下滑的趨勢，而2024年國內(nèi)煤炭行業(yè)資本開支增速下滑幅度略大于海外。據(jù)IEA數(shù)據(jù)，2024年全球煤炭行業(yè)投資額為1650億美元，同比增長1.85%，同比增速下滑4.03個百分點；海外煤炭行業(yè)投資額為1020億美元，同比增長2.00%，增速下滑3.60個百分點；國內(nèi)煤炭行業(yè)投資則為630億美元，同比增長1.61%，增速下滑4.73個百分點。
海外或幾無新的海運煤炭產(chǎn)能投放，印度增量源于當?shù)丶皣鴥?nèi)需求增長
海外除亞太地區(qū)中的印度貢獻最主要增量外，其他地區(qū)產(chǎn)量將出現(xiàn)下滑趨勢。據(jù)IEA數(shù)據(jù)，預計印度2025-2027年三年動力煤及褐煤產(chǎn)量分別為11.51、12.07、12.64億噸，三年復合增速為4.9%。全球大多數(shù)地區(qū)隨著煤炭行業(yè)公司股東等逐步拒絕批準煤炭項目新的開發(fā)支出，全球煤炭生產(chǎn)行業(yè)的資本開支逐步減少，而其中由于印度及國內(nèi)消費需求持續(xù)增加，增速甚至可能超過太陽能及風能的增長速度，導致印度可能有新產(chǎn)能投放。此外，海外煤炭企業(yè)多選擇購買現(xiàn)有產(chǎn)能，而非新投建煤礦，大多數(shù)國家開發(fā)新礦概率較低。
供需平衡預測：缺口或逐步擴大
國內(nèi)來看，近年來煤礦安監(jiān)形勢趨嚴，東中部地區(qū)煤礦面臨存量可采資源下降的現(xiàn)實困境，煤炭產(chǎn)量增長受限，同時在“碳達峰、碳中和”雙碳目標約束下，新建煤礦投產(chǎn)周期較長，部分新增產(chǎn)能難以在短期內(nèi)落地，預計2025年國內(nèi)新投產(chǎn)煤礦數(shù)量有限，煤炭增量仍將主要來源于晉陜蒙新等資源儲量集中地。
預測2025-2027年國內(nèi)動力煤產(chǎn)量分別為40.50、40.60、40.76億噸，3年復合增速為0.21%，消費量分別為43.17、44.51、45.89億噸，3年復合增速為1.85%，則2025-2027年供需缺口分別為-0.63、-1.50、-2.29億噸，煤價中樞有望上移。
煤炭股價與煤價復盤：煤炭股價以煤價周期邏輯為主，風格為輔
歷史上煤炭行業(yè)開采指數(shù)多以煤價邏輯為主，風格為輔，而煤炭價格或?qū)⒂瓉碇谆厣?。當前煤價或已觸及歷史低位，秦皇島港動力末煤（Q5500）價格已跌至700元/噸以下位置，據(jù)Wind4月8日數(shù)據(jù)，秦皇島港動力末煤（Q5500）價格為665元/噸，同比-17.19%，煤價或迎觸底回升。
復盤煤價歷史價格幾輪周期：1）2009-2012年：四萬億投資計劃刺激經(jīng)濟，流動性寬裕，煤炭需求增加帶動價格上漲；2）2013-2015年：經(jīng)濟增速放緩，煤炭供給過剩，價格下跌；3）2016-2022年：相關限產(chǎn)檢修、縮減煤礦生產(chǎn)工作日等政策要求發(fā)布，供給側(cè)改革推動煤價回升，需求側(cè)電價管制放開，煤價迎來上行周期；4）2023年至今：經(jīng)濟增速放緩，煤炭需求偏弱，供給過剩，煤價階段下行。