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? 硬質(zhì)合金占比最高，鎢材同比提升最多。2024年鎢下游需求中硬質(zhì)合金占比58.51%，鎢材占比22.61%，鎢特鋼占比15.05%，鎢化工占比3.83%，其中硬質(zhì)合金/鎢特鋼/鎢化工占比較2022年下滑0.24/0.38/0.06個百分點，鎢材占比受光伏用鎢絲提振，占比上升0.67個百分點。
? 鎢行業(yè)需求與工業(yè)發(fā)展和宏觀經(jīng)濟有關(guān)， 2021年隨著我國制造業(yè)生產(chǎn)活動有所恢復(fù)，硬質(zhì)合金產(chǎn)量增速較快，但2022年國內(nèi)汽車、挖掘等行業(yè)增速相對放緩，導(dǎo)致硬質(zhì)合金產(chǎn)品產(chǎn)量略微下降。受國民經(jīng)濟和宏觀調(diào)控的影響，汽車、機械制造、軍工、航天、消費電子等行業(yè)在固定資產(chǎn)投資上有一定的周期性，從而導(dǎo)致鎢行業(yè)呈現(xiàn)一定周期性，因此判斷鎢行業(yè)景氣度主要參照下游制造業(yè)景氣度及固定資產(chǎn)投資周期。
? 切削工具合金是硬質(zhì)合金的第一大應(yīng)用。鎢的碳化物具有高耐磨性和難熔性，硬度接近金剛石，因此常被用于硬質(zhì)合金中。根據(jù)中國鎢業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，常用硬質(zhì)合金可以分類為切削工具合金、礦用工具合金、耐磨工具合金和其他硬質(zhì)合金，分別占比45%/25%/27%/3%。
? 切削工具中硬質(zhì)合金綜合性能最優(yōu)。用硬質(zhì)合金來做刀具，它的硬度即使在1000度的高溫下也不會降低，切削速度每分鐘達到2000米以上，比普通碳素鋼刀具高出100 多倍，比鎢鋼刀具也高15倍，用它制成的模具，可以沖壓300多萬次，比普通合金鋼模具耐用60倍。目前從經(jīng)濟性、適應(yīng)性、多樣性、工藝性等方面，硬質(zhì)合金都是綜合效果最優(yōu)的刀具材料。
我國硬質(zhì)合金下游需求結(jié)構(gòu)
? 礦用工具合金主要應(yīng)用于能源與礦產(chǎn)開采以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的工具制造，耐磨工具合金主要應(yīng)用在各種耐磨領(lǐng)域的工具或制品，包括模具、耐磨零件等，大多數(shù)工業(yè)產(chǎn)品零件都是由模具成型制成的，與制造業(yè)景氣度息息相關(guān)。
? 大規(guī)模設(shè)備更新帶動需求加速改善。2024年3月，國務(wù)院發(fā)布推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案，全面覆蓋生產(chǎn)端、服務(wù)端、消費端及物流端，年投資規(guī)模超5萬億元，重點領(lǐng)域設(shè)備投資規(guī)模較2023年增長25%以上，意味著未來四年，這些領(lǐng)域設(shè)備投資增速年均在5.5%以上。機床、挖掘機是工業(yè)生產(chǎn)機械的典型代表。上一輪機床消費高峰期發(fā)生在2010-2014年，以10年更新周期計算，現(xiàn)階段正進入新一輪換代周期； 2015年是挖掘機上輪周期底點，按挖掘機第8年為更新高峰期測算，2023年更新需求觸底，2024年開啟新一輪更新周期，挖掘機產(chǎn)量自2024年下半年以來持續(xù)改善。本次大規(guī)模設(shè)備更新加速機械行業(yè)回暖，鎢作為“工業(yè)的牙齒”需求明顯改善。