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全球鎢礦成本曲線后1/4 分位約為12 萬(wàn)元/噸（含稅，WO3 65%min）。據(jù)Alomnty（韓國(guó)桑東礦實(shí)施主體）公告，中國(guó)國(guó)有大型企業(yè)的鎢礦生產(chǎn)成本在205-245 美元/MTU水平，對(duì)應(yīng)11-13 萬(wàn)元/噸（含稅，WO3 65%min），位于成本曲線后1/4 分位。歷史價(jià)格看，近三年國(guó)內(nèi)鎢精礦價(jià)格中樞在12.5 萬(wàn)元/噸（含稅）附近，與全行業(yè)成本相匹配；歷史成本底位約為6 萬(wàn)元/噸（含稅），分別出現(xiàn)于世紀(jì)初金屬牛市前、2008 年金融危機(jī)、2015 年泛亞暴雷后。在該價(jià)位附近，全行業(yè)已處于極端虧損狀態(tài)，據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)報(bào)道，2015 年上半年，（“ 統(tǒng)計(jì)的35 家獨(dú)立核算的鎢礦山中27 家處于虧損，虧損面為77.1%”。
國(guó)內(nèi)資源貧化嚴(yán)重，原礦品位明顯下滑。由于多年過(guò)度開(kāi)采，國(guó)內(nèi)易選易冶的優(yōu)質(zhì)黑鎢礦已基本消耗殆盡，國(guó)內(nèi)鎢原礦平均品位呈逐年下滑趨勢(shì)。2004 年原礦品位可達(dá)0.4%以上，2020 年降至0.28%附近，更低的原礦品位導(dǎo)致產(chǎn)出單位精礦時(shí)，礦石處理量上升、選礦收率下滑，推高采選成本。此外，隨著環(huán)保要求的日益嚴(yán)格，礦產(chǎn)開(kāi)采企業(yè)在采礦、選礦和冶煉過(guò)程中面臨更高的環(huán)保投入，包括廢水、廢氣和固體廢物處理、環(huán)保設(shè)施的建設(shè)和運(yùn)行等，導(dǎo)致礦山整體開(kāi)發(fā)成本中樞進(jìn)一步抬升。
我們選取在產(chǎn)礦山-章源鎢業(yè)淘錫坑鎢礦-作為典型礦山進(jìn)行成本測(cè)算。根據(jù)江西自然資源廳于2020 年公示的《崇》章源鎢業(yè)股份有限公司淘錫坑鎢礦采礦權(quán)出讓收益評(píng)估報(bào)告》，該礦山保有資源儲(chǔ)量WO3 金屬量2.8 萬(wàn)噸@2.7%，伴生有錫、銅、鉬、銀等金屬。礦山采用地下開(kāi)采，礦山生產(chǎn)規(guī)模為30 萬(wàn)噸/年，設(shè)計(jì)年產(chǎn)鎢精礦2712 標(biāo)噸。從資源
稟賦及開(kāi)采規(guī)模來(lái)看，該礦山屬于中等規(guī)模、高品位礦山，成本處于偏低水平?；凇对u(píng)估報(bào)告》及必要的假設(shè)，我們測(cè)算單噸鎢精礦（WO3 65%min）采選產(chǎn)能的資本開(kāi)支為10.4 萬(wàn)元/噸，C1 成本為4.5 萬(wàn)元/噸，完全成本為8.3 萬(wàn)元/噸（稅后）；在14.5 萬(wàn)元/標(biāo)噸（含稅）價(jià)格假設(shè)下，不考慮伴生金屬收益，該礦山滿產(chǎn)后噸凈利為4.6 萬(wàn)元/噸，凈利率36%。
從結(jié)構(gòu)來(lái)看，稅前完全成本中，直接采選成本（材料、能源、工資、修理費(fèi)用）占比52%，
資源稅占比12%，折舊攤銷(xiāo)占比14%，期間費(fèi)用（管理、財(cái)務(wù)、銷(xiāo)售）占比20%。此外，由于國(guó)內(nèi)鎢礦開(kāi)發(fā)過(guò)程中，增值稅-銷(xiāo)項(xiàng)稅額常遠(yuǎn)大于進(jìn)項(xiàng)稅額，以前述假設(shè)計(jì)算實(shí)際稅率達(dá)11.3%，雖不直接反映至利潤(rùn)表，但當(dāng)期產(chǎn)銷(xiāo)面臨稅費(fèi)付現(xiàn)壓力，現(xiàn)金成本高于理論值。