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u 天然鈾資源量、產(chǎn)量和核電裝機(jī)容量存在明顯的空間錯配，供應(yīng)支出不足且存在不穩(wěn)定性；疊加鈾一次供應(yīng)增量有限，二次供應(yīng)部分變二次需求，鈾供需格局矛盾突出。
? 供給方面：根據(jù)IAEA紅皮書2020年數(shù)據(jù)，全球已探明鈾資源量379萬噸（開采成本低于50美元/磅）。集中在澳大利亞（28%），非洲地區(qū)（18%），中亞地區(qū)（17%），加拿大（9%）。而產(chǎn)量方面，2022年哈薩克斯坦鈾產(chǎn)量21227噸（43%），加拿大、納米比亞、澳大利亞分別產(chǎn)鈾7351噸（15%）、5613噸（11%）、4553噸（9%）。
需求方面：美國核電需求量世界第一，2024年需求1.8萬噸（27%）；中國作為第二大鈾需求國，需求量為1.3萬噸（20%）；法國需求量8232噸（12%）。中美法三國核電裝機(jī)量占比高達(dá)59%，而鈾產(chǎn)量占比不足4%。這意味著大量的天然鈾要經(jīng)過國際貿(mào)易實(shí)現(xiàn)，在地緣沖突加劇的今天，供應(yīng)有很大的不確定性，供需矛盾突出。
u 2026年開始一次供應(yīng)缺口逐年擴(kuò)大。2026年鈾一次供應(yīng)缺口為1427噸，2027-2030年逐年擴(kuò)大，分別為3083/6166/8269/10443噸鈾。二次供應(yīng)是一次供應(yīng)與需求缺口的補(bǔ)充，呈下降趨勢。目前估計為約10500噸鈾/年，到2040年預(yù)計將降至約6000-7000噸鈾/年。預(yù)計2029年為供需平衡轉(zhuǎn)向緊張的年份，屆時二次供應(yīng)已無法對第一供應(yīng)缺口形成有效補(bǔ)充?？紤]到美國和歐盟對俄羅斯天然鈾的管制，結(jié)構(gòu)性短缺或提前出現(xiàn)。
? 2024年5月，美國總統(tǒng)拜登簽署法案禁止美國進(jìn)口俄羅斯生產(chǎn)的低濃縮鈾，2028年1月1日之后，美國企業(yè)將不被允許進(jìn)口俄羅斯生產(chǎn)的低濃縮鈾。
u 天然鈾資源量、產(chǎn)量和核電裝機(jī)容量存在明顯的空間錯配，供應(yīng)存在不穩(wěn)定性；疊加鈾一次供應(yīng)增量有限，二次供應(yīng)部分變二次需求，鈾供需格局矛盾突出。
? 供給方面：根據(jù)IAEA紅皮書2020年數(shù)據(jù)，全球已探明鈾資源量379萬噸（開采成本低于50美元/磅）。集中在澳大利亞（28%），非洲地區(qū)（18%），中亞地區(qū)（17%），加拿大（9%）。而產(chǎn)量方面，2022年哈薩克斯坦鈾產(chǎn)量21227噸（43%），加拿大、納米比亞、澳大利亞分別產(chǎn)鈾7351噸（15%）、5613噸（11%）、4553噸（9%）。
? 需求方面：美國核電需求量世界第一，2024年需求1.8萬噸（27%）；中國作為第二大鈾需求國，需求量為1.3萬噸（20%）；法國需求量8232噸（12%）。中美法三國核電裝機(jī)量占比高達(dá)59%，而鈾產(chǎn)量占比不足4%。這意味著大量的天然鈾要經(jīng)過國際貿(mào)易實(shí)現(xiàn)，在地緣沖突加劇的今天，供應(yīng)有很大的不確定性，供需矛盾突出。
u 天然鈾礦山供給具有較強(qiáng)的剛性。礦山從勘探到投產(chǎn)周期較長，一般勘探到開采決定需要10-20年，詳細(xì)研究和采購建設(shè)需要5年。而過去十年的低資本開支意味著未來新增資源量大部分來自于當(dāng)下投資，長投資周期決定5年后（即2029年）的緊缺已足夠支撐價格維持高位甚至繼續(xù)上漲。
? 自2014年以來，各國相關(guān)支出呈總體下降趨勢，從2014年21.2億美元降至2020年2.5億美元，降幅達(dá)89%；2021年小幅回升至2.8億美元。2014—2020年全球相關(guān)支出減少大幅降低的原因主要是鈾價持續(xù)走低，減緩了許多鈾礦勘探和開發(fā)項目的進(jìn)程。
? 根據(jù)WNA數(shù)據(jù)，2021年哈薩克斯坦資源量約占全球的13.4%，但是2022年哈薩克斯坦的供給量達(dá)到全球一次供給的43%，哈薩克斯坦鈾礦資源在加速消耗。根據(jù)哈原工官網(wǎng)的報告預(yù)測，天然鈾產(chǎn)量將在2027左右達(dá)到頂峰，約為3.1-3.2萬噸，之后逐年下行，2034年前后快速衰減，產(chǎn)量下降到2萬噸以下。
u 如前所述，鈾礦經(jīng)過開采-鈾礦加工-鈾純化轉(zhuǎn)化-鈾濃縮-核燃料組件制造才能進(jìn)入核電站發(fā)電。隨著地緣沖突加劇，鈾礦、鈾轉(zhuǎn)化和鈾濃縮格局將發(fā)生變化，美國政策轉(zhuǎn)向消除民用核能領(lǐng)域?qū)Χ砹_斯的依賴。
蘇聯(lián)解體后，俄羅斯和其他前蘇聯(lián)國家向國際市場出售了大量鈾產(chǎn)品，其中絕大部分是通過貿(mào)易商N(yùn)uexco以人為的低價銷往美國市場，導(dǎo)致美國商務(wù)部在隨后幾年對前蘇聯(lián)國家的天然鈾進(jìn)口征收了高額的反傾銷關(guān)稅，這一舉措暫時關(guān)閉了俄羅斯鈾產(chǎn)品進(jìn)入美國市場的大門，直到1993年美俄簽署高濃鈾政府間協(xié)議。
? 美俄HEU協(xié)議顯著提高了俄羅斯向美、歐、亞核電站的鈾產(chǎn)品銷售量。根據(jù)協(xié)議，俄羅斯在1993年至2013年這20年間將500噸高濃鈾(相當(dāng)于2萬枚核彈頭)稀釋并加工成總量超過4億千磅U3O8(153859噸鈾)等量的低濃鈾(LEU)，為全球核電站提供原料。(兆噸換兆瓦項目)
? 2013年美俄HEU協(xié)議結(jié)束后，俄羅斯向美國市場銷售鈾產(chǎn)品的渠道轉(zhuǎn)變?yōu)?008年修訂的RSA協(xié)議，2008年版本的RSA協(xié)議允許每年不超過1300萬英鎊U3O8(5000噸鈾)等量的鈾產(chǎn)品進(jìn)入美國市場。2020年該協(xié)議被進(jìn)一步修訂，協(xié)議期被延長至2040年，俄羅斯在美國市場的銷售額降至：2022年至2023年每年600萬磅U3O8(2308噸鈾)等量的鈾產(chǎn)品，2024年至2035年降至每年300萬磅U3O8(1154噸鈾)等量的鈾產(chǎn)品，2036年至2040年進(jìn)一步降至250萬磅U3O8(962噸鈾)等量的鈾產(chǎn)品。2020年修訂RSA協(xié)議的目的，是進(jìn)一步減少對俄羅斯天然鈾、轉(zhuǎn)化、濃縮的依賴，以促美國國內(nèi)核燃料產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇。
? 2024年5月，美國總統(tǒng)拜登簽署法案禁止美國進(jìn)口俄羅斯生產(chǎn)的低濃縮鈾，旨在“降低進(jìn)而最終消除”美國民用核能領(lǐng)域?qū)Χ砹_斯的依賴。該法案此前已先后在美國國會眾議院和參議院獲通過。根據(jù)規(guī)定，該法案生效后90天，美國企業(yè)將不被允許進(jìn)口俄羅斯生產(chǎn)的低濃縮鈾。法案為因切斷俄羅斯鈾供應(yīng)而不得不關(guān)停核反應(yīng)堆的核電站等公用設(shè)施提供豁免，豁免政策最晚于2028年1月1日終止。法案還授權(quán)聯(lián)邦政府支配國會早前批準(zhǔn)的27.2億美元資金，用于提升美國本土鈾濃縮能力。